Global piyasalardaki görünüm
Dünya para bolluğunun yaşandığı bir devirden çıkıyor. Bu tıpkı vakitte global iktisatların çok süratli büyüdüğü bir periyodun de sonuna işaret ediyor. Baz senaryomuza nazaran, global büyümede ivme kaybı yaşanmasını, büyümedeki yavaşlamanın ve baz tesirinin enflasyonu da aşağı çekmesini öngörüyoruz. Makûs senaryoda ise global çapta resesyon ve enflasyonun yüksek kalmaya devam etmesi (stagflasyon) riski bulunuyor.
Pay senedi piyasaları, bilhassa de gelişmiş ülke borsaları, 2020-2021 yıllarında genişlemeci para siyasetlerinin tesirli olduğu ortamda en fazla çıkar sağlayan finansal enstrümanlardan olmuştu. Yanı sıra emtia fiyatları da pandemiden çıkış ve olağanlaşma ortamında yeniden en fazla bedel yaratan varlık sınıfında yer almıştı. 2022 yılı bol likiditenin geri çekileceği ve bu süratli büyüme devrinin sonu olacaksa, gelişmiş ülkelerin pay senedi piyasalarında ve emtia fiyatlarında gerileme ihtimaller dahilindedir.
Hakikaten 2022 yılına Fed’in mali sıkılaştırma iletileri ile girdik. Yılbaşından beri tahvil faizlerinde süratli bir yükseliş görülürken yükselen faizler nedeniyle büyüme odaklı/yüksek faize hassas paylardan kaçış tetiklendi. Nasdaq 2021 yılı sonunda test ettiği tarihi tepe düzeylerden yaklaşık %30 civarında düşüş göstererek ayı piyasasına girdi, S&P500 endeksi ayı piyasasına girmek için sona yaklaştı.
2022 yılının geri kalanında da ana gündem, gelişmiş ülke merkez bankalarının faiz artırım sürecine başlamasını takiben büyüme ve enflasyonun bu ortamda nasıl şekilleneceği olacak. Şayet büyüme, faiz artırımları sonrasında korkulduğu kadar hasar almazsa, pay senedi piyasaları yaşadıkları düzeltme sonrası tekrar tarafını üst çevirebilir ki bu en olumlu senaryo olacaktır. Öte yandan atılan faiz adımları çerçevesinde enflasyon konusunda da Fed bir sonuç almaya başlarsa faiz artırımlarında duraksama görülebilir. Bu da olumlu senaryoyu besleyecek öteki bir öge olacaktır.
Rusya-Ukrayna ortasındaki çatışma 2022 yılının kara kuğusu oldu. Batılı ülkelerin Ukrayna’daki savaş nedeniyle uyguladığı kapsamlı yaptırımların Rus iktisadı üzerinde yaratacağı hasar savaşın boyutunun derinleşmesini engelleyebilir. Lakin kısa mühlet içerisinde bir muahedeye varılmasını beklemiyoruz. Bölgedeki duruma ait haber akışları vakit zaman dalgalanma yaratabilir.
Yurt içi piyasalar
Dünya için güç ve dalgalı geçecek bir yıl beklerken, yurt içi piyasalarda yatırımcılar yüksek enflasyon ortamında gerçek getiri arayışıyla BIST’e talep göstermeye devam edebilirler. Ucuz çarpanlar ve güçlü bilançolar payları destekleyecek ana faktörler olarak öne çıkıyor. 2021 yılında BIST100 endekste TL bazlı getiri %25,8, dolar bazlı kayıp ise %30 olmuştu. 2022 yılında Mayıs sonuna kadar olan periyotta TL bazında getiri %31,2 iken dolar bazlı yarar %8 olarak gerçekleşti. Dolar bazında kat edecek yolumuz hala uzun. Lakin bunun için TL’de bir dengelenme görmemiz koşul olacak.
Endeksteki yükseliş eğiliminde son yıllarda sanayi paylarının rolü büyük oldu. Mevcut durumda BIST100 endekse katkı olarak birinci onda yalnızca bir banka payı (AKBNK) bulunuyor. Sınai endeksindeki bu tesirin ve katkının 2022 yılının geri kalanında devam etmesini bekliyoruz. Enflasyon muhasebesine geçişin bilançolar üzerinde yaratacağı baskı, enflasyonun altında kalması beklenen özkaynak getirileri ve makro siyasete ait belirsizlik bankacılık endeksinin getirisini sınırlayabilir.
Riskler: Pay senedi piyasasında gördüğümüz yüksek cazibeye karşın risklere de değinmek isteriz. Seçimlere bir yıl kala uygulanan genişlemeci siyasetlerin devam etmesi, cari açık ve kur düzeyi göz önüne alındığında değerli bir risk faktörü olarak öne çıkıyor. Cari açık yılbaşındaki beklentilerin çok üzerine çıktı ki bu durum TL üzerindeki baskıyı artırıyor. Cari açığı yavaşlatmak için büyümeyi de yavaşlatmak gerekiyor. Fakat seçimler öncesinde bu tarafta bir siyaset uygulanmasını beklemiyoruz. Bu nedenle TL’deki baskı her türlü kısa vadeli tedbire karşın devam edebilir. Kur Muhafazalı Mevduat eseri bir mühlet için kurdaki yükselişin önüne set çekip vakit kazandırmıştı. Lakin bu eserin akıbeti ve enflasyona endeksli yeni bir finansal enstrüman beklentisi de piyasalarda belirsizlik yaratan ögeler olarak öne çıkıyor. Öte yandan Türkiye’nin bulunduğu pozisyon itibariyle jeopolitik risklere her daim açık olduğunu da unutmamak gerekiyor. En son düzenlenen Ulusal Güvenlik Heyeti toplantısından güney hudutlarımızda başlayabilecek yeni bir harekatın sinyali verildi. Tüm bunların dışında erken seçim mümkünlüğü da yurt içi piyasalarda dalgalanmayı artırma potansiyeli yüksek olan bir faktör olarak öne çıkıyor. Mümkün bir erken seçim sürece dair belirsizlik nedeniyle
birinci etapta borsada kısmi geri çekilme, döviz kurlarında üst istikamette harekete neden olabilir. Lakin bu dalgalanmanın kalıcı olmasını beklemiyoruz. Birinci tesir sonrasında seçim sonuçlarına ait optimist beklentilerin satın alınacağını düşünüyoruz.
Pay seçim kriterlerimiz
Bu ortamda sağlıklı bilanço görünümü, büyüme potansiyeli, yatırım kıssası olan ve cazip çarpanlara sahip payların öne çıkacağını düşünüyor ve uzun vadeli
perspektifte istikrarlı bir portföy oluşturulmasını uygun buluyoruz. Bu manada şirketlerin farklı segment ve coğrafyalarda faaliyetlerinin olması da bir avantaj
sağlayacaktır.
Finansal açıdan bakıldığında, artan enflasyona paralel satış gelirlerinde güçlü büyümeler görülecektir. Bunun yanı sıra bilhassa piyasalardaki belirsizlik ve dalgalanma ortamına karşı, kurumsal idare, sektörel avantajlar ve faal maliyet idaresini bilhassa birinci çeyrekte gördüğümüz şirketleri de öne çıkartmaya ihtimam gösteriyoruz.
2022 yılının kalanı için en beğendiğimiz şirketler: YKBNK, FROTO, SISE, TAVHL, SOKM, VESTL ve KORDS’dır.
küresel.com.tr