– BIST, Ağustos ayını TL ve dolar bazında %22 artışla tamamladı. Ayın en çok öne çıkan bölümü bankacılık oldu. Besin perakendecileri ve güç şirketleri de bir evvelki ay yakaladıkları ivmeyi korudu. Ağustos ayında ayrıyeten evvelki aylarda fiyat performansı zayıf kalan sigorta ve Telekom paylarına de ilginin arttığını gözlemledik. Buna karşılık, teknoloji, demir çelik, altın ve GYO payları Ağustos’ta nispeten zayıf kaldılar.
– Riskler de birikiyor. BIST’in orta ve uzun vadeli üst istikametini muhafazasını bekleriz. Bu beklenti alternatif yatırım getirilerinin sonlu olması ve 2022 kâr beklentileri üzerinden BIST’in hala akran ülke çarpanlarına nazaran %60 üzere (dip düzeyin hafif üzerinde) bir F/K iskontosu taşımasıyla da destekleniyor. Lakin 2023 kârları üzerinde bankacılık tarafında faiz marjı ve şirketler tarafında maliyet baskıları belirginleşebilir. Ayrıyeten piyasa son iki aydır dikkate almadığı jeopolitik riskleri de bir noktada kâr realizasyonu maksatlı gündeme dahil edebilir.
– Eylül ayı pay tekliflerimizde daha temkinli bir duruş tercihimizi vurguluyoruz. Bu kıymetlendirme paralelinde getiri performans ivmesi geride kalan Pegasus’u teklif listemize ekleyip müspet ayrışan THY’yi listeden çıkarıyoruz. Banka yükümüzü %21’den %12’ye indiriyoruz.
Portföye eklediğimiz tarihten itibaren güçlü performans gösteren Garanti Bankası ve Migros paylarını hisse teklifleri listesinden çıkararak yerlerine yeni pay almıyoruz. Önümüzdeki süreçte tematik olarak havacılık ve besin perakendeciliği dallarının cazibesini müdafaaya devam edeceğini düşünüyoruz.
Senaryomuz
Makro ihtiyati düzenlemeler bankalara yönelik risk algısını etkilemedi. Bankalardaki alım eğilimi TCMB’nin 18 Ağustos’taki 100 baz puan faiz indirim kararı sonrası ivme kazandı ve ay içerisinde seçici kredi büyümesini hedefleyip kredi faizinin üst istikametli seyrini engelleyen ve döviz fonlamanın maliyetini artıran makro ihtiyati düzenlemelerden etkilenmedi. Böylelikle bankalar yaklaşık son iki ayda sanayi endeksini %71 yendi.
Bankalar daha evvel en son 2018’in son çeyreğinden 2019 ortasına kadar olan devirde sanayi endeksini %80 yenmişti. Fakat geçmiş örnekte daha uzun mühlete yayılan bu performans ayrıyeten TL’nin paha kazanması ve daralma sonrası kredi ivmesinin bariz güçlenmesi üzere faktörler açısından da içinde bulunduğumuz süreçten ayrışıyor. Yeniden de borsanın enflasyonun üzerinde getiri sunması ve banka paylarının son iki aydaki toparlanmaya karşın hala sanayi paylarına nazaran tarihi göreli makûs performansını lakin kısmen telafi etmiş olması mevcut istikrarın ve yükselişin devamını sağlayabilir.
Yabancı hissesinin düşüklüğü olumlu ayrışmayı dayanaklar. Yurtdışı yerleşiklerin net pay satışı yılın birinci yedi ayında 3,1 milyar dolarken, Ağustos’ta (TCMB haftalık verisine göre) 0,7 milyar dolar giriş gözlendi. Matriks verisine nazaran de yurtdışı yerleşiklerin takas hissesi Ağustos başında %32,7’ye kadar gerileyip ay içerisinde evvel %35’e kadar yükseldi ve yine %34’e geriledi. Son çeyrekte zayıf makro ekonomik data akışı ve olumsuz yurtdışı şartların sürmesi güçlü olasılıklar. Bununla birlikte makro siyaset çerçevesinin ve yurtdışı likidite imkanlarının kur ve faizde bir müddet daha istikrarı desteklemesi ve getiri alternatiflerinin eksikliği borsada muhtemel bir düzeltmenin daha çok yurtdışı kaynaklı olması ihtimalini güçlendiriyor. Bu kapsamda ise düşük yabancı hissesi riski azaltan bir faktör.
Temkinli duruşu tercih ediyoruz. Yılın dokuzuncu model portföy teklifleri raporunda evvelki aylarda öne çıkardığımız perakende ve havacılık paylarının tekrar olumlu tarafta ayrışacağını düşünüyoruz. Bankalarda ise son iki aylık güçlü performansın akabinde bir düzeltme beklenebilir. Piyasa bankalar tarafında bu ay açıklanacak UFRS’ye nazaran hazırlanmış finansallardaki düşük enflasyon muhasebesi sonrası kârları satışa mazeret edebilir. Bu beklenti nedeniyle portföydeki banka yükünü kıymetli ölçüde sınırlıyoruz.
THYAO, MGROS ve GARAN’ı çıkarırken, PGSUS’u ekliyoruz: Portföye eklediğimiz tarihten itibaren %126 nominal, %52 relatif getiri sağlayan THYAO, %132 nominal, %32 relatif getiri sağlayan Migros ve %64 nominal ve %35 relatif getiri sağlayan GARAN’ı en çok önerilenler listemizden çıkartırken, PGSUS’u en çok önerilenler listemize ekliyoruz.
- Portföyümüzün 5 Ağustos- 6 Eylül tarihleri (9 Ağustos prestijiyle İş Bankası’nın yerine Garanti Bankası eklenmişti) ortası nominal getirisi %29,4 olarak gerçekleşti ve BIST-100 getiri endeksini %4,9 yendi.
- 6 Eylül prestijiyle pay teklif listemizin yıl başından beri getirisi %116,2 oldu. Böylelikle pay seçimlerimizin toplam bileşik getirisi birebir periyotta %88,5 getirisağlayan BIST-100 toplam getiri endeksini %14,7 yendi.
Ak Yatırım raporudur
Cemre Yoldaş: Yatırımlarda Pygmalion Etkisi
Deniz Yatırım ‘Model Portföy’ünü Güncelledi…
Ziraat Yatırım’dan Turkcell İçin ‘AL’ Önerisi…