Endeks Üzeri Getiri – 12A maksat fiyat: 30.60 TL
Güçlü görünüm ile daha yüksek değerlemeyi hak ediyor
Sabancı Holding için 12 Aylık gaye fiyatımızı 30.60TL olarak güncelliyor ve “Endeks Üzeri” tavsiyemizi koruyoruz, yeni gaye fiyatımız %46 artış potansiyeline işaret etmektedir.
Sabancı Holding için olumlu beklentimize baz teşkil eden ögeler; i) yılbaşında %40 düzeyinde olan NAD iskonotsunun %29 düzeyine gerilemesinin borsada süreç görmeyen güç üretim ünitesinin artan operasyonel performansı sonucunda olması, ii) bankacılık tarafının sermaye yeterliliği ve likidite manasında güçlü olması, iii) 2022’de beklenen güçlü kar büyümesi ile temettü randımanının cazip düzeylere gelmesi, iv) YP gelir yaratan, teknoloji ve sürdürülebilir alanlara odaklanan strateji, v) %2.5 düzeyine ulaşan pay geri alımlarının (program büyüklüğü %5) aşağı potansiyeli sınırlaması.
Enerji segmentinde görünüm olumlu
Üretim tarafı son periyotta nakit akımını ve operasyonel karlılığını dolar bazlı elektrik fiyatlarının üst gitmesi ile artırdı. Bunun sonucunda, 2019 yıl sonunda 2.1x düzeyinde olan net borç/FAVÖK sayısı 1Ç22 itibariyle 0.9x düzeyine kadar geriledi. Bunun sonucunda, şirket Mart 2022’de 925mn TL brüt temettü ödemesi gerçekleştirdi. Üretim tarafında 2022 iddiası FAVOK beklentimiz 500mn dolar düzeyindedir. (2021: 367mn dolar). NAD tablomuzda, üretim ünitesini 5.5x FD/FAVOK çarpanı ile değerliyoruz. Dağıtım tarafının da, enflasyona endeksli gelir yapısı ve görece daha düşük fonlama maliyeti ile operasyonel manada güçlü bir 2022 geçireceğini düşünüyoruz.
Akbank güçlü likidite ve sermaye yeterliliği ile bölümde ön planda
Akbank’ın 2022 yıl sonunda %36 düzeyinde özkaynak karlılığına ulaşacağını düşünüyoruz. Bu düzey kapsamımızdaki bankalar içerisinde en yüksek oranlardan biri. Bankanın güçlü net faiz marjı ve verimli maliyet idaresi sonucunda bu oranı yıl sonunda yakalayacağını iddia ediyoruz. Banka ayrıyeten, %14.4 çekirdek sermaye oranı ve %5.1 brüt karşılık ayırma oranı ile rakiplerine göre
olumlu ayrışıyor. Likidite tarafında ise, 10.6mlr dolar düzeyinde toplam hür YP likiditesi ve %300 oranında likidite karşılama oranı ile %80 olan asgarî oranın epeyce üzerinde.
Holding’in yeni iktisat kollarındaki etkin stratejisinin dikkat çekmeye başlayacağını düşünüyoruz
2021’de ivme kazanan stratejik dönüşüm planları, 2022’nin birinci beş ayında daha da ağırlaştı. Sabancı Holding, endüstriyel iş ünitesinde mobilite tahlilleri ve kompozitlere yaptığı yatırımların yanı sıra, siber güvenlik ve dijital pazarlama alanında iki şirket satın aldı. Sabancı Holding’in %100 iştiraki olan ve Hollanda’da şurası olan Dx Technology Services and Investment BV (DxBV), Sabancı Topluluğu’nun dijital iş alanındaki yatırımlarını üstlenecek. DxBV’nin öngördüğü yatırım projelerinin seyrine bağlı olarak, büyümesini desteklemek için mevcut sermayesinin 10mn USD’den 120mn USD’ye çıkarılması hedeflenmektedir.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Garanti Yatırım