Net finansman ve ertelenmiş vergi gelirinin tesiriyle net kar beklentilerin üzerinde. Vestel Elektronik yılın birinci çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 293 milyon TL ve beklentimiz olan 254 milyon TL’nin epeyce üzerinde yıllık bazda %114,3 artışla 472 milyon TL net kar açıkladı. Vestel Elektronik’in net devir karının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde 549 milyon TL’lik net finansman gelirinin yanı sıra 130,7 mn TL’lik ertelenmiş vergi gelirleri tesirli oldu. Öteki taraftan, yılın birinci çeyreğinde 1,504 milyar TL’lik ticari süreçlerden kaynaklı kur farkı masrafı nedeniyle 60,8 milyon TL’lik temel faaliyetlerinden ziyan açıkladı.
Satış gelirleri beklentiler ile uyumlu.
1Ç22’de net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 11,954 milyar TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 11,809 milyar TL ile uyumlu yıllık bazda %89,3 artarak 11,741 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Beyaz eşya üretiminde 2021 yılının birinci çeyreğinde %88 olan kapasite kullanım oranı, 2022 yılının birinci çeyreğinde %80 olarak gerçekleşti. TV üretiminde ise 2021 yılının birinci çeyreğinde %62 olan kapasite kullanım oranı 2022 yılının birinci çeyreğinde %52 olarak gerçekleşti.
Böylelikle şirketin üretim adetleri, 2022 yılının birinci üç ayında geçen yılın tıpkı devrine nazaran %8 oranında azalmış oldu. Toplam satışların %62’si Avrupa ülkelerine, %26’sı yurt içine, %13’ünü ise başka ülkelere gerçekleştiren Vestel Elektronik’in, yılın birinci üç ayında toplam 573 milyon TL meblağında yatırım harcaması gerçekleştirdiği görülmekte.
Beklentilerle uyumlu operasyonel karlılık.
Vestel Elektronik 1Ç22’de, piyasa ortalama beklentisi olan 1,506 milyar TL ve beklentimiz olan 1,432 milyar TL’ye paralel yıllık bazda %68,7 artışla 1,491 milyar TL FAVÖK açıkladı. Maliyet artışına karşın EBITDA performansı beklentileri karşıladı. Yüksek ham unsur fiyatları, eser fiyat artışları ve beyaz eşya segmentindeki olumlu seyirle büyük oranda dengelenirken, maliyete dayalı fiyat ayarlamaları sayesinde iç pazarda karlılığın artması FAVÖK’ü destekledi. Geçen yılın tıpkı devrinde %14,3 olan FAVÖK marjının ise %12,7 düzeyine gerilediği görüldü.
Tavsiyemizi ‘AL’ olarak sürdürüyoruz.
Net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olsa da, net finansman ve ertelenmiş vergi geliri kaynaklı olması münasebetiyle, birinci çeyrek sonuçlarının pay performansına yansımasını “nötr” olarak kıymetlendiriyoruz. Birinci çeyrek finansal sonuçlarının akabinde, VESTL için 12-aylık gaye fiyatımız olan 38,64 TL’yi ve ‘AL’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Vestel’in 2022’de yıllık bazda %40,8 artışla 45,7 mlr TL ciro açıklayacağını öngörüyoruz. FAVÖK tarafının ise 2022’de %74,9 artışla 9,5 mlr TL düzeyinde gerçekleşmesini öngörürken; net kar varsayımımız ise 2022 için 2,3 mlr TL düzeyinde bulunuyor.
Vestel Elektronik’in “otomotiv elektroniği ve batarya yatırımları” kapsamında gerçekleştirdiği milletlerarası mutabakatların orta vadede karlılığa yapacağı katkıyı şirket için olumlu beklentilerimizin odağında görmeye devam ediyoruz.
Halk Yatırım raporudur
İş Yatırım niçin Garanti payını model portföyünden çıkardı?
Logo Yazılım’da yeni hedef fiyat TL66.24
Deniz Yatırım’dan İş Bankası için ‘AL’ önerisi…