Hem bizde hem de global piyasalarda olan biteni çok ayrıntılı ve hoş tahlil edenler var. Ama iş hayatı dışında spor yahut piyasalar üzere nitekim rekabetçi alanlarda tecrübesi olanların bildiği bir gerçek var. Bu alanlarda başarılı olmanın yolu; topun nerede olduğunu bilmek ve bunu herkesten daha sesli lisana getirmek ve/veya çoğunluğun görüşüne biat etmekten çok topun nereye gidebileceğini kestirim etmekten daha da kıymetlisi başında değişik istikametlere nazaran strateji oluşturmaktan geçer.
Stratejinin işleyip işlemediğine bağlı olarak, ego sıkıntısı haline getirmeden ince ayar yapma yahut yanılgıdan dönme de bu işlerin kritik noktası. Tatil mühletince okuduğum “Kral’ın Dönüşü” kitabında LeBron James tam da bu türlü bir yıldız olduğunu gösteriyor. Cleveland Cavaliers ve onun bahtına ekibi yönetme sorumluluğu verilmiş yönetici de benzeri vizyona sahip. Sonuçta LeBron James önderliğindeki grup, yenilmez armada üzere duran Golden State Warriors karşısında, çok farklı ve muhalif hücum/savuma taktikleri ile yıldızlarına da sahip çıkarak NBA finalini kazanıp şampiyonluğa ulaşıyor. Doğal eski koç kalsaydı da şampiyonluk yüzüğü gelebilirdi lakin yöneticinin sorumluluk alarak hakikat bildiğini yaptığı ve sonuç aldığı enteresan bir örnek.
“Bunun piyasa ile ne ilgisi var?” diye soracak olursanız yazının başını tekrar okumanızı naçizane tavsiye ederim. Bilinen manada “iş hayatının, kurumsal hayattan” epeyce farklı olduğu piyasalar, spor üzere rekabetçi olan ve skorun net olduğu alanlara daha yakındır. Bu da sizi tatmin etmediyse gelmiş geçmiş en başarılı yatırımcılardan Stanley Druckenmiller’ın şu kelamlarını tahminen aydınlatıcı bulursunuz: “Asla lakin asla bugüne yatırım yapmayın. Bir şirketin ne kazandığı, geçmişte ne kazandığı kıymetli değil. Bundan 18 ay sonraki durumu gözünüzde canlandırın ve bu her neyse, fiyatın bugün olduğu yerde olmayacağını bilin.”
Piyasalara baktığımda konuşulanların daha çok bugüne odaklı olduğunu görüyorum. Bu meslek riski manasında son derece doğal ve yorumcular açısından da yanlışsız. Lakin biraz risk alıp olabileceklere biraz farklı açıdan bakmak istediğimizde, topun nereye gideceğini görmeye çalıştığımızda farklı bir fotoğrafla karşılaşabiliriz. Net ve şeffaf olma ismine ve fikirlerimi mümkün olduğunca açık tabir etmeye çalışıyorum. Yılın başında çizdiğimiz ve genel çizgileri ile birçok gerçekleşmiş fikirlerimizde değişiklik yok; hasebiyle artık yazacaklarım kimisine tekrar üzere gelecek fakat tekrar de daha hassas bir mercek ile bakmaya çalışacağım.
Baştan beri FED’in muhakkak bir noktada havlu atmak zorunda kalacağını tez ediyoruz ve bunda ısrarcıyız. Birinci başta enflasyonu ve FED’i küçümseyen konsensus, bizce şu an prestijiyle faiz artırımının hem ölçüsü hem de müddeti konusunda yanılacak. Evvel sebepleri, sonra da olabilecekleri aktarmaya çalışacağım.
Evet, neden FED’in faiz artırımlarının sonuna yaklaştığımızı düşünüyorum? Şu an berbat diye gördüğümüz her şey aslında FED’in havlu atmasına sebep olacak ve bir sonraki boğa piyasasının tohumlarını atacak. Piyasa konsensusu ve merkez bankacıları sıkışmış durumda. Öte yandan takip ettiğim birçok sistematik risk göstergesi, durumun Lehman Brothers’tan bu yana en süratli formda kötüleştiğini gösteriyor. Ancak baz tesirleri nedeniyle dünyada ve bilhassa ABD’de yakında gerileyecek. Bu eski zamanlardaki üzere yüzde 2 civarına gelmeyecek (bundan ötürü buna stagflasyon konjonktürü diyorum) fakat yüzde 9’dan 6’lara gelmesi bile FED ve Wall Street’teki yandaşlarına enflasyon düşüyor iletisi pompalamaları için fırsat verecek.
Kendimize “Bu nasıl bir para siyaseti sonucu getirecek?” sorusunu sormalı ve strateji belirlemeliyiz. Açıkça, ABD dışında bilhassa de gelişmekte olan ülkelerde bono ve CDS piyasaları kırmızı alarm veriyor. Lakin bu ABD’yi etkileyene kadar bir siyaset değişikliği getirir mi? Hangi kaidelerde yanıt evet olur? Bunun karşılığı milyarlarca dolar kıymetinde lakin bu karşılıkları gazetelerde ve raporlarda “Ben aslında demiştim” nidaları eşliğinde okuduğunuzda fiyat diğer yerde olacak.
Bu dinamik 6-12 ayda nasıl görünecek? Benim varsayımım bilhassa Çin ve Avrupa’da büyük bir mali gevşeme yansısı göreceğiz. Bu yılın son çeyreğinin başında, FED artan yavaşlama eğilimi, baz tesiri nedeniyle yıllık bazda yüksek ancak gerileyen enflasyona odaklanacak. ABD iş gücü piyasası şu an ayda 100 bin iş kaybediyor.
Bize nazaran, 12 ay sonra metal madencileri, gelişen piyasalar, petrol ve gaz, ileriye dönük en âlâ risk mükafatını sağlayacaktır. Global başkanlar her vakit bir karmaşadan kurtulmanın yolunu açar. Gerçek varlıkların kıt olduğu bir dünyada, finansallara nazaran daha yüksek performans varlıklar 2022 -2030’un kıssasıdır.
Yazar: Murat Berk, Baş Stratejist
JPMorgan: Gelişmekte olan piyasa kurumsal temerrüt oranını yüzde 10’un üzerine çıkacak
Dünyanın en güçlü bankacısı Jamie Dimon: Ufukta kara bulutlar var, her şey daha da kötüleşebilir!
Yerli yatırımcıların hisse senedi varlıkları altı ayda yüzde 44 büyüdü